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市值缩水超2500亿！“并购达人”安踏，还能靠并购走多远？

来源：侃见财经时间：2023-08-08 12:58:23

“不做中国的耐克，要做世界的安踏”这是安踏创始人丁世忠在接班时给自己定下的目标。

不过，想要把安踏这个“晋江品牌”推向全球，难度可想而知。相比于耐克、阿迪达斯等拥有上百年历史的运动品牌而言，当时成立还不足30年的安踏显然缺少了历史的沉淀，于是安踏将目光瞄向了各大运动品牌，希望通过收购实现弯道超车。

(资料图片)

对于安踏来说，2009年花费花了3.3亿从百丽手上买下FILA中国业务，是其成功蜕变为国际运动巨头的关键。根据数据显示，2020年FILA为安踏集团贡献了50%的营收，单个品牌的利润率高达70%；不过，伴随着FILA在2022年陷入增长困境，安踏也开始遭到“反噬”——其2022年营收增速仅为8.76%，净利润更是下跌了1.68%，相较于2021年差距相当明显。

实际上，除了FILA之外，近年来安踏还从全球各地收购了许多的运动品牌，但这些并购都未能复制FILA的成功。从现在来看，安踏一边需要解决FILA增长乏力的困境，另一边还需要管理旗下众多运动品牌，安踏这家靠并购一路成长为全球第三大运动服饰集团的国产品牌，面临的压力和焦虑也变得越来越大。

靠并购撑起的运动巨头

对于安踏来说，其之所以能取得今天的成就和地位，离不开背后一起又一起的并购。

关于安踏的并购历史，最早还要从2009年收购FILA说起。当时，安踏以3.32亿元的价格，从百丽手中收购了斐乐（FILA）在中国的专营权和商标使用权，负责在中国内地、香港和澳门地区推广及分销斐乐产品。

在刚刚收购FILA的时候，FILA还深陷亏损泥潭之中。当时，FILA在中国只有50家门店，亏损高达3218万。为了扭转FILA的困境，安踏对FILA进行了全方位的改革——第一是重新回归“运动时尚”的品牌定位，第二是由批发改为直营模式。

据媒体报道，为了实现FILA的改革，安踏可谓用尽了心思和办法。例如在批发改为直营这件事上，安踏耗费了3年的时间，从经销商手里收回了FILA几乎所有的门店，然后再将其全部改为直营模式；而在回归“运动时尚”这件事上，安踏又不惜增加成本，加大进口材料的比例，而且还邀请了诸多娱乐时尚明星来进行推广，在推广上不惜下“重本”。

在安踏的努力下，FILA很快便起死回生。2013年，FILA成功实现盈亏平衡；次年，FILA再进一步——成功实现盈利。到了现在，FILA已经成了安踏增长的来源，根据财报数据显示，2020年FILA为安踏集团贡献了50%的营收。

伴随着FILA走向成功，有了并购经验的安踏也开始了全球并购之路。根据媒体统计，从2016年开始安踏从全球各地收购了近十家运动品牌，例如日本的迪桑特DESCENTE、韩国的可隆体育KOLON SPORT，当然还有耗费巨额资金亚玛芬体育，旗下品牌包括被消费者称为“户外爱马仕”的始祖鸟、专业网球品牌Wilson、滑雪品牌Salomon等等。

伴随着安踏在全球各地不断“攻城夺寨”，其也逐渐成了一家真正意义上的全球体育品牌，市值在2021年时最高时一度超过了5000亿，仅次于耐克和阿迪达斯。不过，正当大家以为安踏可以通过收购再进一步，最终市值能够超越耐克和阿迪达斯这两大巨头的时候，没想到安踏的增长却戛然而止了。

遭到并购“反噬”

对于安踏来说，并购确实给其带来了巨大的收益。

尤其是在股价方面。据统计，安踏股价的大涨是从2013年开始，当时FILA刚刚成功实现盈亏平衡；而到了2015年，安踏股价开始加速上涨，从2013年到2021年期间，安踏股价最高上涨了125倍，市值更是一度涨破5000亿。

不过，在股价“猛涨”之后，市场对安踏的质疑声也逐渐多了起来。毕竟安踏这种高度依赖并购的模式，背后隐藏的风险巨大，此前已经有不少的企业因为并购倒下，像同为运动品牌的贵人鸟就是因为大举并购最终走向了退市。

当然，安踏的收购跟贵人鸟相比有着本质上的不同。贵人鸟之所以失败，主要是因为并购了许多非主业的公司，最终因为投资的项目过多、资不抵债走向退市；而安踏的并购主要面向的都是体育行业，虽然并购的品牌众多但并未发生偏移。

然而，安踏这种聚焦主业的并购模式，也并非没有风险。首先安踏的业绩增长主要来自并购企业，安踏品牌发展并不顺利，一旦并购的企业遭遇增长困境，安踏就会受到影响，2022年的业绩就是最明显的例子——受到FILA增长放缓的影响，2022年安踏营收增速仅为8.76%，净利润更是下跌了1.68%，相较于2021年38.91%的营收增速、49.55%的净利润增速相差甚远。

其次，由于安踏并购的品牌众多，再加上部分并购的品牌还是“加杠杆”并购，如果这些品牌没有取得很好的成绩，安踏也将面临着巨大的业绩压力。例如2019年耗费巨资收购的芬兰体育巨头亚玛芬，这是安踏通过贷款的形式来进行并购的，当然2022年亚玛芬同比增长了21.8%，表现还算不错，但随着竞争的加剧，亚玛芬能否继续增长显然存在着巨大的不确定性。

从目前来看，伴随着安踏的并购模式被越来越多投资者所熟知，大家对于安踏的这种高度依赖并购的经营模式也越来越谨慎。从股价来看，截至8月7日收盘，安踏股价报收87港元/股，总市值为2464亿港元。和此前的最高价188.98港元/股相比，如今安踏的股价已经腰斩，市值更是蒸发超过2900亿港元，折合人民币则超过2500亿。

不可否认，凭借着并购模式，安踏如今已经晋升为全球第三大运动服饰集团，但从业绩和股价来看，安踏想要走得更远，除了并购之外，或许还需要找到更多稳健的经营方法才行。

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